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新一轮金融危机100%发生 时间不会太久

2017-09-25 23:07:42   来源网站:约克论坛

  在本周举行的年度Michel Camdessus Lecture中,国际货币基金组织总裁Christine Lagarde表示,在金融危机发生近10年后,现在已经实现了很多重要的目标,危机已经过去,全球经济正在复苏中。但是新一轮金融危机发生概率为100%,问题就在于发生的时间和方式,但是其相信时间并不会太久...

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  确实是如此,但是我们能从中吸取到什么教训呢?可能对有些人来说,银行体系已经变得很安全了,至少西方国家的经济是这样的。然而,尽管确切重演上一次危机的现在看来是不太可能的,但如果你觉得我们已经可以预测金融危机,这是非常不明智的。所有的金融危机确实有一些共同点,但是每一次危机与之前的危机都是不尽相同的,就像流动的水一样。

  今天,我们对2008-09年金融危机的直接原因有了较好的理解;并已经采取了一些措施来加固原来的系统,以防事件重演。但很有可能,我们已经开始重蹈Maginot Line错误的覆辙。我们已经建立了防御工事来防止历史事件重演,但是,下一次,金融危机可能会发生于完全不同的方面。

  Deutsche Bank市场研究小组的一项新分析发现,在防范和管理金融危机方面,我们的情况远没有想象中那么好。自1973年Bretton Woods固定汇率制度崩溃以来,金融危机就变得比以前频繁得多。

  这是自1973年以来发生的比较重大的金融危机:1975年英国次级银行业危机(the UK secondary banking crisis);20世纪70年代的两次石油价格冲击;1976年英国财政危机;20世纪80年代中期的大量新兴市场倒闭;20世纪80年代末-90年代初,美国储蓄和贷款部门的大规模倒闭;20世纪80年代末,各种北欧金融危机;1990年日本股市和房地产泡沫的爆发;1992年各种新兴市场震荡/贬值;1994年墨西哥龙舌兰酒危机(Mexican tequila crisis);1997年亚洲危机;1998年俄罗斯和LTCM危机;2000年dot.com破产。截至今天为止,2008-09年全球金融危机也还没有完全结束,紧随其后的是欧元区主权债务和银行业危机。

  这种情况就像现在全世界的金融危机是很自然的状态一样,目前明显的平静状态可能是一种潜在的畸变。Deutsche银行的分析采用了一种非常过时的观点,认为危机的根源是金融的不稳定。

  分析认为,自从20世纪70年的金本位制被世界货币代替以来,不断膨胀的预算赤字、不断膨胀的债务、无限制的信贷创造、超宽松的货币政策、金融监管的放松、全球失衡的积累等,所有这些事情都在增加。其认为,巧合现象是不可能忽视的。分析得出的结论是,既然基础货币体系没有做任何改变,我们只能期待更多类似的东西。

  这个说法可能有一些道理,但也有一个更大的原因,即现代货币体系的不规范,这是全球化的一种形式。但是这并不简单意味着跨境资本的自由流动,就像避雷针一样,能够迅速蔓延至其他的经济体;相反地,其意味着更广泛、不具有通胀效应的影响。国际贸易和移民的爆炸性增长已经产生了许多积极的后果,使发展中国家数百万人脱离贫困,但也对发达经济体的工资和物价造成下行压力,推动利率降至历史最低水平。信贷增长已成为工资增长的懒惰替代品。

  此外,每一次连续的金融危机也得到了越来越多的政策刺激,但多余的部分却没有得到适当的清除。Deutsche调查显示,“通过不断利用刺激措施来应对危机,不让创造性破坏得以接管,随后的危机更有可能将问题转移到全球金融体系的其他部分,而且通常来说,规模更大。”

  自金融危机以来,央行持续不断的印钞已使资产价格膨胀到危险的高水平,从而几乎可以肯定,为下一次危机埋下了种子。如此沉迷于刺激物已经成为惯用解决措施,但这仅仅是阻止危机,更不用说解除危机。如果将货币环境恢复到“正常”状态,可能会引发恐慌。

  目前不可能知道英国下一场金融危机会发生什么,也不知道会于何时发生,但这里有一个设想。

  英国央行行长Car Carney本周提到了退欧(Brexit)作为“脱全球化”的例子,他承认,许多Brexit的支持者并不这么认为,而将其作为加强与世界其他国家贸易的一个机会。然而,在这些所谓的福利生效之前,欧盟成员国之间的贸易肯定会有所减少。如果全球化因为全球竞争的影响而导致通货膨胀,那么Brexit至少暂时来看会引发通货膨胀。因为脱离欧盟将会减少一些反通胀的影响。一段时间以来,英国的经济在一定程度上将会变得更加封闭。这种思维方式有助于说服英国央行决策者,现在有必要加息了。

  就Brexit其本身而言,这种由退欧引发的去全球化,不太可能引发一场金融危机。但是将其与Jeremy Corbyn’s Labour左派政策混在一起,全球对英国经济丧失信心的所有因素都将到位。Brexit和Corbyn结合在一起,将会是一种特别的有毒组合。完全的收支平衡和财政危机,需要经济衰退引起的利率上升,将不会太久。

  所有的工党政府最终都被财政和金融危机所摧毁。对Corbyn来说,新一次金融危机至少很快就会到来。

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